財務諸表だけを見れば、Circle の収益の大部分は依然として同じ古いロジックに基づいていることがわかります。つまり、ユーザーが保有する米ドルを使って米国債券を購入し、その利子を得るというものです。 もしサークルが単なる「米国債券代理店」であれば、株価はこれほどの上昇を支えることはできないだろう。 Smart Money は明らかに過去の利息を払っていません。何か別の理由があるはずです。 財務報告書で機関投資家を最も興奮させたのは、Circle の Arc ネットワークと CPN (Circle Payment Network) の最新の進捗でした。 金利よりも魅力的なのはガス料金です！ Circle は、USDC の発行が将来的に毎年 40% 増加すると予想しており、将来のガス料金は暗号通貨決済の発展により無限の可能性を秘めています。 Arcは昨年10月28日にはパブリックベータを開始した。 2 月 20 日の時点で、100 を超える銀行と決済大手が Arc テスト ネットワークに参加しています。 現在、Arc は 0.5 秒レベルの決済、100% の可用性、および 1 日の平均取引量 230 万件を達成できます。これはもはや実験室でのデモではありませんが、Visa に対抗する産業グレードのパフォーマンスを備えています。 公式計画では、2026 年にメインネット上で Arc を開始する予定です。 Arc が Circle によって構築された「高速道路」（基盤となるブロックチェーン）だとすると、Circle Payments Network（CPN）はこの道路の「料金所、出入口、物流センター」となります。 簡単に言えば、CPN は、Circle が提供する従来の銀行システムとブロックチェーン技術を統合した一連の決済インフラストラクチャ (API 駆動) です。その中心的な使命は、「銀行内の法定通貨」と「チェーン上のデジタル通貨」の間で支払いをシームレスに変換して完了する方法という、100 年前の問題を解決することです。 現在の傾向は明らかです。主要なステーブルコイン発行者は、独自の「高速道路」を構築する必要があります。 円には弧があります。 テザーには独自の安定チェーンとプラズマ チェーンもあります。 理由は簡単です。基盤となるレイヤー 1 をマスターすることによってのみ、自己決定のガス料金 (USDC で直接支払う)、完全に制御可能なコンプライアンス、および資産決済の絶対的な自律性を実現できるからです。 暗号化業界におけるアプリケーションの実装は常に制限されており、現在の中心的なシナリオは安定した通貨 (支払い) です。 現在、主要な公共団体が TVL を評価するために使用する中心的な指標は、ステーブル コインの市場価格です。 現在、このシーンの最大のプレーヤー (ステーブルコイン発行者) が集団で「逃亡」し、最良の資産とアプリケーション シナリオを奪い取っています。 USDC の送金がすべて Arc で行われ、USDT の決済がすべて Stable/Plasma で行われる場合、イーサリアムなどの一般的なパブリック チェーンは中核となるガス源を失うだけでなく、将来のオンチェーン資本市場や AI エージェントの物語もこれらのパブリック チェーンとは無関係になります。 将来的には、資産のトークン化であれ、その他の金融資産であれ、主要なプロジェクトが登場すると、コンプライアンスと効率性の観点から、間違いなく Circle に従うことになります。つまり、自立して独自のエコシステムを構築することになります。 イーサリアムが「安定した通貨決済」というバラストを失うと、基本的にミームチェーンになってしまう。 サークルの株価が急騰したのは、金利が3〜5ドル高くなったからではなく、同社が「通貨発行者」から「銀行開設＋鉄道建設」という新たな世界金融覇権国に変わりつつあることを証明したからだ。 結局のところ、富裕層は依然として、こうした「分散型」ノードよりも SEC の監督を信じているのです。