Se olharmos apenas para as demonstrações financeiras, descobriremos que a maior parte das receitas da Circle ainda se baseia na mesma velha lógica: usar os dólares americanos nas mãos dos utilizadores para comprar títulos dos EUA e ganhar juros sobre eles. Se a Circle fosse apenas um “agente da dívida dos EUA”, o preço das ações simplesmente não seria capaz de suportar tal aumento. Obviamente, o Smart Money não está pagando juros passados.Deve haver algum outro motivo. O que realmente empolgou os investidores institucionais no relatório financeiro foram os últimos progressos da rede Arc da Circle e da CPN (Circle Payment Network). O que é mais atraente do que cobrar juros é cobrar taxas de gás! A Circle espera que a emissão de USDC cresça 40% anualmente no futuro, e as futuras taxas de gás terão um potencial infinito com o desenvolvimento de pagamentos criptográficos! Arc iniciou a versão beta pública já em 28 de outubro do ano passado. Até 20 de fevereiro, mais de 100 bancos e gigantes de pagamentos participaram da rede de testes Arc. Atualmente, a Arc pode atingir 0,5 liquidação de segundo nível, 100% de disponibilidade e um volume médio diário de transações de 2,3 milhões de transações.Isto não é mais uma demonstração em laboratório, mas tem um desempenho de nível industrial que desafia a Visa. O plano oficial é lançar o Arc na rede principal em 2026. Se Arc é uma "rodovia" (blockchain subjacente) construída pela Circle, então a Circle Payments Network (CPN) é a "estação de pedágio, entrada e saída e centro logístico" nesta estrada. Simplificando, CPN é um conjunto de infraestrutura de pagamento (acionada por API) fornecido pela Circle que integra o sistema bancário tradicional e a tecnologia blockchain.A sua missão principal é resolver um problema centenário: como converter e concluir pagamentos perfeitamente entre “moeda fiduciária no banco” e “moeda digital na cadeia”. A tendência atual é óbvia: os principais emissores de stablecoins devem construir sua própria “rodovia”. Círculo tem Arco; Tether também tem suas próprias cadeias Stable e Plasma. A razão é simples: somente dominando a Camada 1 subjacente poderemos obter taxas de gás autodeterminadas (pagar diretamente com USDC), conformidade totalmente controlável e autonomia absoluta na liquidação de ativos. A implementação de aplicações na indústria de criptografia sempre foi limitada, e o cenário central atualmente é: moeda estável (pagamento). Atualmente, o principal indicador utilizado pelas principais associações públicas para avaliar a TVL é o valor de mercado das moedas estáveis! Agora, os maiores players desse cenário (emissores de stablecoins) estão “fugindo” coletivamente, tirando os melhores ativos e cenários de aplicação: Quando todas as transferências de USDC ocorrerem no Arc, e a liquidação do USDT ocorrer no Stable/Plasma, as cadeias públicas em geral, como a Ethereum, não apenas perderão sua principal fonte de gás, mas o futuro mercado de capitais na cadeia e a narrativa do agente de IA também não terão nada a ver com essas cadeias públicas. No futuro, seja tokenização de ativos) ou outros ativos financeiros, assim que um projeto líder for lançado, por uma questão de conformidade e eficiência, ele definitivamente seguirá o Círculo: ser independente e construir seu próprio ecossistema. Se o Ethereum perder o lastro da "liquidação de moeda estável", basicamente se tornará uma cadeia de memes. O preço das ações da Circle disparou, não porque cobrasse três a cinco dólares a mais em juros, mas porque provou que está a mudar de um "emissor de moeda" para uma nova hegemonia financeira global que "abre bancos + constrói caminhos-de-ferro". Afinal, as pessoas ricas ainda acreditam mais na supervisão da SEC do que nesses nós “descentralizados”.