Если вы посмотрите только на финансовую отчетность, вы обнаружите, что большая часть доходов Circle по-прежнему основана на той же старой логике: используйте доллары США в руках пользователей для покупки облигаций США и зарабатывания на них процентов. Если бы Circle была просто «долговым агентом США», цена акций просто не смогла бы поддержать такой рост. Умные деньги, очевидно, не платят за прошлые проценты.Должна быть какая-то другая причина. Что действительно взволновало институциональных инвесторов в финансовом отчете, так это недавний прогресс сети Arc Arc и CPN (Circle Payment Network). Что более привлекательно, чем взимание процентов, так это взимание платы за газ! Circle ожидает, что выпуск USDC будет расти на 40% ежегодно в будущем, а будущие комиссии за газ будут иметь безграничный потенциал с развитием криптовалютных платежей! Публичное бета-тестирование Arc началось еще 28 октября прошлого года. По состоянию на 20 февраля в тестовой сети Arc приняли участие более 100 банков и платежных гигантов. В настоящее время Arc может достичь расчетов второго уровня 0,5, 100% доступности и среднего ежедневного объема транзакций в 2,3 миллиона транзакций.Это уже не лабораторная демонстрация, а производительность промышленного уровня, бросающая вызов Visa. Официальный план — запустить Arc в сети в 2026 году. Если Arc — это «шоссе» (основной блокчейн), построенное Circle, то Circle Payments Network (CPN) — это «платная станция, въезд и выезд, а также логистический центр» на этой дороге. Проще говоря, CPN — это набор платежной инфраструктуры (управляемой API), предоставляемой Circle, которая объединяет традиционную банковскую систему и технологию блокчейна.Его основная миссия — решить вековую проблему: как беспрепятственно конвертировать и совершать платежи между «фиатной валютой в банке» и «цифровой валютой в цепочке». Текущая тенденция очевидна: ведущие эмитенты стейблкоинов должны построить собственную «магистраль». У Круга есть Дуга; У Tether также есть собственные сети Stable и Plasma. Причина проста: только освоив базовый уровень 1, мы сможем добиться самостоятельного определения платы за газ (оплаты напрямую в долларах США), полностью контролируемого соблюдения требований и абсолютной автономии в расчетах по активам. Реализация приложений в индустрии шифрования всегда была ограничена, и основным сценарием в настоящее время является: стабильная валюта (платеж). В настоящее время основным показателем, используемым крупными общественными объединениями для оценки TVL, является рыночная стоимость стейблкоинов! Теперь крупнейшие игроки на этой сцене (эмитенты стейблкоинов) коллективно «бегут», забирая лучшие активы и сценарии применения: Когда все переводы USDC будут происходить в Arc, а расчеты в USDT будут происходить в Stable/Plasma, общедоступные сети, такие как Ethereum, не только потеряют свой основной источник газа, но и будущий рынок капитала в цепочке и история AI-агента также не будут иметь ничего общего с этими публичными цепочками. В будущем, будь то токенизация активов) или других финансовых активов, как только появится ведущий проект, ради соответствия и эффективности он обязательно будет следовать за Circle: стоять самостоятельно и строить свою собственную экосистему. Если Эфириум потеряет балласт «стабильного валютного расчета», он по сути превратится в цепочку мемов. Цена акций Circle взлетела не потому, что компания взимала на три-пять долларов больше процентов, а потому, что она доказала, что превращается из «эмитента валюты» в нового глобального финансового гегемона, который «открывает банки + строит железные дороги». В конце концов, богатые люди по-прежнему верят в надзор SEC больше, чем в эти «децентрализованные» узлы.